El mercado de valores de los EE.UU. ha tenido una década increíble en términos de rendimiento
La década de 2010 comenzó con una racha de 8 años consecutivos de ganancias en el S&P 500.
Después de una pérdida de poco más del 4% en 2018, el S&P 500 ha subido casi un 25% en 2019. Eso significa que probablemente veremos una década en la que las acciones subieron 9 de cada 10 años, para una ganancia total acumulada que supera con creces el 200%.
Pero los detractores se apresuran a señalar que este repunte de la bolsa de valores es un castillo de naipes, construido sobre la base de la impresión de dinero por parte de la Reserva Federal, las recompras de acciones de las corporaciones, las bajas tasas de interés y la expansión múltiple.
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Sin embargo, cuando se observan los datos, el desempeño de esta década está siendo impulsado casi exclusivamente por los fundamentos, para disgusto de los osos de Wall Street que culpan a la Reserva Federal de todo lo que ha sucedido.
El difunto Jack Bogle inventó una fórmula sencilla para estimar las futuras rentabilidades y describir las rentabilidades pasadas, que nos permite comprobar los fundamentos recientes e históricos de lo que ha impulsado la subida de las acciones de los Estados Unidos.
Bogle dividió las cosas en una parte fundamental de los rendimientos (rendimiento de los dividendos más crecimiento de las ganancias) y una parte especulativa de los rendimientos (cuánto está dispuesto a pagar la gente por los beneficios de las empresas).
? La Fórmula sería la siguiente:
Rentabilidad de mercado = Rentabilidad por dividendo + Crecimiento de las ganancias +/- Cambios en la relación precio-beneficio
En su libro Don’t Count On It (No cuentes con ello), Bogle publicó estos tres componentes por década en el mercado bursátil de los Estados Unidos desde el año 1900. Aquí hay una versión actualizada hasta el tercer trimestre de 2019:
Sorprendentemente, la gran mayoría de los logros de la última década pueden explicarse casi exclusivamente por la mejora de los fundamentales.
El crecimiento de las ganancias y los dividendos explican casi el 97% de los rendimientos anuales para la década de 2010. Por lo tanto, el cambio en las valoraciones ha jugado un papel secundario en la explicación de las ganancias durante este ciclo.
Para ser justos, las cifras de ganancias eran increíblemente bajas a finales de la última década debido a la crisis financiera (que comienza en 2007). Muchos argumentarían que la única razón por la que el crecimiento de las ganancias ha sido tan fuerte es por el estímulo masivo que hemos recibido de las bajas tasas de interés. Y no estoy diciendo que las valoraciones no hayan subido en este tiempo (lo han hecho). Es sólo que han aumentado de acuerdo con las ganancias corporativas.
Por supuesto, esto no dice nada sobre el estado de los futuros retornos desde aquí. El hecho de que el crecimiento de los beneficios haya sido más fuerte en esta década que en cualquier otra en la historia es una señal de que debemos moderar las expectativas en el futuro. No hay manera de que eso pueda permanecer elevado durante la próxima década.
Pero también es importante recordar que el mercado rara vez se ajusta tan bien a los fundamentos como en la década de 2010. Ha habido muchas otras décadas en las que los inversores han hecho caso omiso de los fundamentos.
? En la década de 1940 se produjo un crecimiento excepcional de los beneficios combinado con una rentabilidad de los dividendos del 5%, pero los inversores seguían sufriendo las consecuencias de la Gran Depresión, por lo que el sentimiento provocó que los rendimientos fuesen un tanto pasajeros.
? Las décadas de 1980 y 1990 experimentaron una reevaluación masiva de los precios en términos de valoraciones que superaron los fundamentos corporativos subyacentes.
? En la década de 2000 se produjo una corrección tanto de los fundamentos como de los sentimientos, debido a los buenos resultados de las décadas anteriores.
Los rendimientos de los dividendos son más bajos ahora que en el pasado, mientras que el crecimiento de los beneficios no puede mantenerse elevado para siempre. Por lo tanto, los beneficios esperados deberían ser menores en la próxima década.
Pero el cambio en la relación precio-beneficio es realmente un indicador del sentimiento de los inversores y nadie puede predecir lo que será hoy, mañana o dentro de 10 años
De los últimos 100 años, la década de 2010 se ha visto impulsada más por los fundamentos que por cualquier otra década. Es poco probable que esto se repita en la próxima década.
Rentabilidad Mercado de Valores Estados Unidos, una década prodigiosa
